【政策端持续加码，构建创新药全链条支持体系】
2024 年以来，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、 目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。国家医保局于 2025 年计划发布第一版丙类药品目录，通过“基本医保+商保 ”协同模式，为高 值创新药开辟了新的支付路径，有望缩短创新药回报周期，提升研发积极性。在 商保支持方面，国务院《全链条支持创新药发展实施方案》明确推动商业健康保 险与基本医保协同，多地探索特药清单动态调整机制。针对创新药入院难题，政策要求医疗机构在国谈目录公布后 1 个月内召开药事会，全年不少于 4 次，取消药品数量限制，并将国谈药使用情况纳入公立医院绩效考核，同时通过“双通道 ”机制扩大药品可及性。这些政策组合拳显著缩短了创新药的市场准入周期， 有望构建多层次保障体系，也持续提升国内创新药企研发的积极性。
【全球投融资回暖态势明显，国内月度投融资环比持续改善】
2025年1月全球医疗健康产业投融资总额整体回暖态势明显。根据动脉橙数据显示，2025年1月，全球医疗健康产业投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%;投融资事件数约194起，同比下滑 27.3%， 环比增长 26.8%。
国内医疗健康产业投融资环比持续改善，新药申报 IND 数量环比略降。根 据财联社创投通数据，2025 年 1 月国内中国医疗健康产业融资额约 53.04 亿 元，同比下滑约 23.57%，环比增长14.11%， 自2024年4起月度环比持续改善。 根据 Insight 数 据，中国新药申报 IND 数量同比略降，2025 年 1 月约 145 个，同比下滑约 8.23%， 环比下滑约 25.26%，新药申报 IND 数量环比略降。
根据 Insig t 数据，中国管线 BD 交易首付款与中国管线 BD 交易数量逐年 增长，分别从 2018 年的 2.84 亿美元/64 个快速增加至 2024 年的 56.23 亿 美元/275 个。BD 交易持续火热，为国内创新药企实现快速融资及创新药管线的 价值兑现提供了新的 路径，也为核心管线的持续推进与新一轮早研管线的开设 提供了资金保障。
【政策端+投融资端双重驱动，产业链边际回暖趋势已现】
近年来国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系;2023 年以来多家创新药 公司通过定增、可转债、配股等方式实现融资，各地方政府也先后设立生物医药产业基金，为创新药企业核心管线的持续推进与新一轮早研管线的开设提供了资金保障。
投融资端，近半年来全球投融资回暖态势明显，国内月度投融资环比持续改善。我们预期，随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资逐步回暖，创新药产业链上下游将持续受益，边际回暖趋势已现。
估值上，创新药产业链是具有一定周期性的成长赛道，当前位置产业处于新 一 轮周期的复苏阶段，后续随着客户的外包订单逐步交付确认收入，行业的产 能利用率有望逐步提升，盈利能力快速恢复，估值有望被快速消化。
推荐标的：临床前 CRO：泓博医药、美迪西;临床 CRO：泰格医药、诺思格、 普蕊斯、阳光诺和;平台型：药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成;CDMO： 博腾股份、九洲药业、诺泰生物、药石科技;科研服务：皓元医药、毕得医药、阿拉丁、奥浦迈、百普赛斯、义翘神州、药康生物、昊帆生物。
我们筛选出以下潜力标的
鸿博医药(301230)公司 CADD/AIDD 技术平台除了利用开源代码自行搭建了AI 模型以外，还整合了薛定谔的计算工具、AlphaFold 蛋白结构预测功能、深势科技的Hermite 高精度自由能计算平台等工具，未来公司还将自行搭建 PR-GPT 大 语言AI模型，针对性的开展科学语言，尤其是生物医药语言训练，进一步提高公司新药研发效率。
药明康德(603259)公司是国内医药外包行业龙头,是国内最早开始从事医药研 发生产外包的CRO 和CMO 一体化公司,高层管理团队共拥有超过 200 项的已授权 和申请中的专利成果;其主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、 一体化平台服务,以全产业链平台的形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、 生产及配套服务;公司还在境外提供医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务。
义翘神州(301047)公司与神州细胞工程每年度签订《CRO 技术服务框架协议》， 向其提供 CRO 技术服务，服务内容根据实际需求确定。
参考资料：开源证券-医药生物行业点评报告：政策支持叠加投融资回暖，创新药产业链拐点或已至.pdf
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