近日,星展理财投资策略就美国大选尘埃落定对各行业的影响展开分析并发表文章,具体内容如下:
美国大选尘埃落定后,美股保持升势
11月标普500指数升5.73%,为过去12个月最大单月升幅。进入12月第一周,美股也开了一个好头。标普500指数在12月第一周录得1%的单周升幅。然而,该周的升幅仅仅来自于3个行业:非必需品(+5.9%)、通讯服务(+4.1%)、科技(+3.3%),其它8个行业均有不同程度下跌。能源、公用事业、原材料的跌幅均超过3%(图一)。
图一:
资料来源:彭博,2024.12.09
12月初美股各行业表现的分歧,主要来自于投资者对美国经济和美联储利率政策不确定性的担忧。为何如此?首先关注一下最近美国公布的一系列通胀、PMI和就业数据。
✦美国通胀开始逐渐回升。美国10月CPI物价指数同比增长从2.4%回升至2.6%,核心CPI连续3个月维持在同比增长3.3%。尤其是服务业物价同比增长依然高达4.8%。虽然10月份有形商品物价同比下跌1.2%,但今年美国消费节“黑色星期五”的电子商品较受欢迎,可能会对11月份的整体有形商品通胀带来刺激。这些隐忧可能会使美联储考虑是否需要继续减息,因此股市投资者在消费节后仅对非必需品、通讯、科技增持。
✦美国11月两个主要机构对制造业和服务业的PMI出现分歧。Markit的制造业和服务业PMI均回升,但ISM的制造业PMI虽然回升,但服务业PMI却从56大跌至52.1(图二)。ISM制造业和服务业PMI出现重大分歧主要源于库存的改变。11月ISM制造业客户库存从46.8升至48.4,但服务业的库存从57.2大跌至45.9。反映出采购经理人在经济上的分歧。关税潜在风险导致制造业经理人提前增加库存;而服务业因物价上升而带来消费疲弱的风险,导致服务业经理人减少库存。这些分歧的经济数据指向性不明,美联储未必能因此做出决定。这种不明确性可能让投资者变得谨慎。
✦就业数据好坏参半。11月非农就业新增职位初值为22.7万人,但失业率回升至4.2%。由于10月份非农初值只有1.2万,即使修正后也只有3.6万,因此今年以来11个月的非农月度平均增长降至17.7万(图三),12个月新增均值降至18.5万。而且过去12个月的非农初值平均新增21万个新增职位,但每月向下平均修正2.8万,相当于每月公布的初值都要减少12.7%。过去12个月,其中有8个月是向下修正。这意味着过去12个月的非农初值并不可靠,而且伴随着失业率回升。虽然这些就业数据并不恶劣,但“好坏参半”是实至名归的。这将让美联储左右为难,投资者也变得谨慎,只对保持明显趋势的科技股增持。
图二:
资料来源:彭博,2024.12.09
图三:
资料来源:彭博,2024.12.09
虽然12月第一周的升幅主要来自于非必需品、通讯服务、科技,但其实主要来自于科技和类科技企业,例如升幅前十大中就包括7家该类企业:超微电脑、PLTR、慧与、特斯拉、博通、Salesforce、亚马逊。投资者虽然看似谨慎,正在逐渐增持美国投资级别债券,以至该资产于12月初的第一周升0.45%,但依然坚持选择具有更高盈利增长预期的行业和个股。综合彭博分析师预期的美国各行业3年盈利预期复合年化增长率的排名来看,预期增长最佳的正是通讯、科技、非必需品(图四)。
图四:
资料来源:彭博,2024.12.09
美联储将于美东时间12月18日公布议息决议
截至12月9日,利率期货市场预期美联储减息25个基点的预期大幅攀升至85%。此前,11月减息后,12月减息25个基点的概率曾一度跌至52.3%。简单来说,市场已经开始觉得减息依然是应对软着陆的重要手段。
星展理财投资策略师表示,总体而言,投资者并不是在增加风险胃纳,恰恰相反,他们正在部署平衡型的资产配置,一边持有派息型的投资级别债券,一边正在精选能跨越周期、具有深厚护城河的优质股。
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