成都汇阳投资关于锂价寻底之旅，全球锂资源供应最新盘点

　　成本支撑凸显 ，锂价接近底部区间

　　我们预测 2023-2025 年全球锂资源供给分别为 110.78、147.34、194.54 万吨 LCE，需求分别为 109.86、 144.65、 185.63 万吨 LCE，供给过剩分别为0.92、2.69、8.91 万吨 LCE。

　　当前的锂盐价格已经接近部分矿山的成本线 ， 随着首个澳洲矿山减停产的出现 ，成本或可对价格起到支撑作用 ，锂价进入筑底阶段。

　　　澳洲锂矿： Finniss 暂停采矿 ， 出现首个减停产

　　Finn iss 于 2023 年 Q1 实现投产 ，但是 2024 年 1 月 5 日宣布暂时停止采矿 ，BP33早期工作暂停 。根据 IGO 在 2024 年 1 月 29 日的公司公告 ，Green bushes 项目 2024 财年的产量指引由此前的 140-150 万吨下调至 130-140 万吨。Lion town 公司在 2024 年 1 月 22 日宣布开始审查 KathleenValley 项目的计划扩张和相关产能提升 ， 目前正在建设的 300 万吨/年装置的产能设计不变 ， 因此二期项目或将推迟。Wodgina、Mt Cattlin 保持稳健运营 ，Bald Hill 成功复产 。Pilgangoor a、 Mt Mar ion 在 2023 年 Q4 的产量环比分别增长 22.05%、29.69%，扩建项目按计划推进。

　　　南美及其他盐湖： 成本优势明显 ，产量增速放缓

　　南美洲的锂资源十分丰富 ，尤其集中在南美“ 锂三角 ” ，拥有多个在产、 在建的项目。 在产项目包括 Atacama 、Olar oz、Hombre Muerto、Cau char i-Olar oz、SDLA、Rincon 等 。 由于南美盐湖的成本相较锂云母和锂辉石具有明显的优势 ， 因此受碳酸锂价格低迷导致的减停产风险较小。

　　在建项目中， 紫金矿业的 3Q 项目 、Eramet的 Centenario 项目和赣锋 锂业的 Mar iana 项目预计可在 2024 年投产 ，HMW、Great Salt Lake、ZeroCarbon Lithium 项目规划 2025 年投产 。在建项目的产能有限 ， 因此预计南美及其他盐湖的产量增速将会放缓。

　　海外其他锂矿： 非洲地区产能扩张较快

　　非洲的锂矿项目主要集中在津巴布韦 、 马里 、加纳 、 刚果(金) 等国家 。 在产的项目主要有Bikita、Arcadia、SabiStar 、 Kamativi ， 在建项目主要有Zulu 、 Goulamin a 、Ewoyaa、Bougo un i 等 。另外紫金矿业受邀主导世界级锂矿 Man ono 东北部勘探开发 ，正在完成地质勘查和可研编制工作，项目落地后 ，预计在可研和融资方案确定后 2 年内完成项目建设。

　　美洲在产的锂矿项目有加拿大的 Tan co 和 NAL、 巴西的 Grotado Cir ilo和 Mibra，美洲在建的项目主要有 James Bay、Nemaska、Carolina 等 。其中Sigma 的 Grota do Cir ilo 项目一期年产 27 万吨锂精矿(折 3.67 万吨LCE) 已经达产 ，远期产能规划年产锂精矿 76.6 万 吨(折 10.4 万 吨 LCE)。

　　　国内： 关注锂云母和盐湖扩产 ，但增量有限

　　国内锂辉石项目主要有甲基卡、业隆沟、李家沟，在产产能较小， 暂时基 本没有增量。锂云母项目有化山瓷石云母 、 宜春瓷石矿 、 宜春锂云母 、湘源硬岩锂矿等 。盐湖方面 ，我国锂盐湖项目较多 ，其中察尔汗盐湖 、麻米错盐湖、扎布耶盐湖 、拉果错盐湖等都有扩产计划 ，带来的增量值得关注 。但是国内盐湖项目的增量有限 ，难以对全球的碳酸锂供需格局产生大的影响。

　　建议布局锂矿股

　　锂盐及锂矿价格经历了大幅度下跌 。澳洲首个减停产锂矿出现 ，或因经营利润受到较大负面影响 。我们认为对于全球锂矿供应而言 ，低迷的锂价会导致将要投产的新矿速度减缓 ， 并会冲击成本相对较高的在产矿 。全球锂矿供应增速或开启下降通道 ，在成本的支撑下锂价加速筑底 ，建议逐步布局锂矿股。

　　相关公司

　　盛新锂能：控股的奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权 ， 其中业隆沟锂辉石矿已探明 Li2O 资源量 16.95 万吨，平均品位 1.34%，项目已于 2019 年 11 月投产， 原矿生产规模 40.5 万吨/年 ，折合锂精矿约 7.5 万吨/年 ，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段 。业隆沟锂辉石矿产量逐年增加 ， 目前设计产能折合 LCE 约 1 万吨/年 。另外盛新锂能还参股了四川雅江县惠绒矿业合计41.20%股权 ，惠绒矿业目前拥有 1 项探矿权 ，截止 2020 年 12 月底 已探明 Li2O 资源量 64.29 万吨 ，平均品位 1.63%，盛新锂能在国内的矿山项目未来增量空间有限。

　　川能动力：川能动力拥有采矿权的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田 ， 已探明矿石资源储量 3881.2 万吨 ，平均品位1.3%，氧化锂资源储量 50.22 万吨 ，折合124 万吨 LCE，并伴生钽 、铌 、铍、锡矿等稀有金属。 矿区共有 15 个矿体 ，其中 I 号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。目前，李家沟锂辉石 105 万吨/年项目建设按计划推进，项目建成后年产锂精矿约 18 万吨 ，产能规模将位于国内锂矿企业前列 。李家沟项目井巷工程此前已部分基建出矿 ，随着井巷工程持续建设 ，正常情况下李家沟项目每日稳定出矿量在 600 吨左右原矿 ，公司原计划于 2023 年年初完成采矿工程的建设投运 。截至 2023 年 6 月 30 日 ，李家沟项目井巷工程掘进累计完成 17486.42 米 。地表采选工程部分车间已具备投用条件 ，正开展采矿系统带料联动试车 、设备调试等工作 。尾矿库 、生产辅助设施和生活设施等工程施工进度正常。

　　参考资料：20240222-华鑫证券-小金属行业深度报告： 锂价寻底之旅 ， 全球锂资源供应最新盘点

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